贝莱德：AI主导天下投资干线，中国科技股诱导外洋关心

　　贝莱德在异日12个月尤其看好由 AI 驱动的好意思国大型科技股。

　　当今，好意思国降息预期浓烈，东说念主工智能（AI）这一牛市干线仍撑握好意思国和天下股市。天下资金越发看向新兴阛阓，中国的AI主题亦激发外资酷好酷好。

　　针对异日的天下投资出息，第一财经对话贝莱德智库中东及亚洲首席投资官庞文博（Ben Powell）。在他看来，即使近期非农功绩数据大幅放缓，但好意思国经济更可能是“柔顺放缓”，因为老龄化和侨民计谋的变化可能会减少劳能源供给，但对工东说念主的需求仍在增长，而不是消弱，因此当今并不指向衰败。同期，好意思国的工资增长仍相对康健，这可能会防碍通胀全皆回到方针水平。因此，贝莱德瞻望好意思联储异日的累计降息次数并不会达到阛阓盛大预期的5~6次，而是在本年降息2次。

　　全体而言，贝莱德在异日12个月尤其看好由 AI 驱动的好意思国大型科技股。此外，庞文博默示，尽管全体对中国股市握有中性不雅点，但重心看好中国科技股，中枢原因是，中国科技股与天下同业（尤其好意思国科技股）的估值差距仍较大，且AI驱动的增长逻辑在国内相似成立，存在进一步估值建树空间，并且中国的芯片产业链具备较大的“国产自主”潜能也越发受到招供。

　　好意思国功绩偶然太弱、谨看降息次数

　　继8月公布的7月非农功绩数据“爆雷”后，最新的8月数据亦令东说念主大跌眼镜。当月的非农新增功绩2.2万大幅低于预期，休闲率4.3%创近四年新高。主要的功绩增长驱能源来自于医护行业。

　　除此除外，6月和7月非农功绩岗亭又系数下修2.1万。换言之，本体上6月的非农是负增长，这亦然疫情以来的初次本体负增长。上个月，好意思国劳工部更是将5月和6月的数据累计下修超10万东说念主。

　　不外，庞文博默示，“刻下咱们运行在史无先例的‘未知水域’。受疫情复苏影响，重复新政府侨民计谋诊治（遣返作歹侨民）和东说念主口老龄化，好意思国出现萧疏的劳能源供给下降，导致非农功绩数据解读难度加大——即便数据看似疲软，也可能因劳能源供给暴减，而并非阛阓简直疲软，因此阛阓参与者需严慎评估数据，幸免过度自信。”

　　不能否定的是，通胀压力握续。8月的平均时薪同比仍大幅增长3.7%，远高于同期通胀读数。这可能意味着，“工资-物价”螺旋正在加快，即薪资上涨更多是为了追逐居高不下的通胀，而这自身又在推升通胀。这就导致好意思联储将凄迷揣摸其 “双重法定管事”（价钱相识和充分功绩），两者运行出现矛盾。

　　“刻下通胀水平偏高，且关税计谋可能在异日数月至数季度内进一步推高通胀，使通胀格局更复杂。”庞文博默示，为此贝莱德对好意思联储降息的预测比较起其他机构更为保守，该机构以为好意思联储本年将降息2次（分手是9月1次，年底前再1次），将利率降至4.0%，该预测与阛阓共鸣约莫相符。

　　比较之下，有些机构，例如摩根士丹利，以为本轮降息周期将累计降息6次，将中性利率降至3.25%驾驭，但贝莱德则握不雅望魄力，这一“反共鸣” 不雅点的中枢依据是，好意思国经济仅是柔顺放缓，加之通胀问题仍未处治，好意思联储需兼顾通胀方针与功绩阛阓，且好意思国经济结构已发生变化，难以回顾畴昔的大幅降息周期。

　　不外，庞文博并不惦记好意思联储和特朗普之间的“干戈”，“新任主席大要率具备极高专科禀赋，合适主流预期，且能取得阛阓与经济学界招供，好意思联储的专科性、沉寂性不会改造，不必过度担忧东说念主事变动对机构运作的影响。”

　　同期，该机构仍然坚握“好意思元走弱”的不雅点。原因在于畴昔多年好意思国财富（尤其是股市）与好意思元均弘扬康健，导致天下投资者对好意思国财富配置比例过高；从风险治理与组合构建角度，部分资金需从好意思国财富转向天下其他阛阓（包括新兴阛阓），这一再行配置趋势将股东好意思元小幅走弱，而非因好意思国经济基本面担忧导致的大幅下落，异日好意思元大要率保管“中性偏弱”态势。

　　AI波浪仍利好好意思国科技大盘股

　　刻下，大盘科技股如故贝莱德最看好的鸿沟，AI波浪亦然出奇的驱能源。同期，好意思元走弱对好意思股组成利好。很多大型科技企业约60%的营收来自外洋，标普500成份股的全体外洋收入占比亦接近30%~40%。

　　庞文博以为，AI是 “超等驱能源”，即便存在营业摩擦、关税等侵扰成分，AI工夫发展与联系投资仍会握续——天下超大限制企业在 AI 鸿沟的成本开支（约5000亿好意思元/年，占天下GDP的0.5%）限制与速率史无先例，且AI生态不仅包括芯片，还涵盖能源、数据中心、房地产等高卑鄙产业，具备弥远增长后劲。他也不认同“AI成本开支将在2026年见顶”的担忧，以为AI驱动的营收与盈利增长仍会超预期。

　　年头时，好意思股科技板块剧烈诊治，部分龙头回撤幅度致使卓越30%。其时，多数投资者基于“均值回顾”想维，以为此前涨幅过大的科技股存在权贵回撤风险，但贝莱德以为，均值回顾策略并不稳妥刻下的宏不雅环境。

　　原因在于，刻下好意思国通胀率尚未相识锚定在2%，AI对分娩率的提振仍概略情，经济增长与财政计谋也清寒弥远锚点。在这种清寒“中弥远坐标”的配景下，财富配置难以依赖传统的均值回顾逻辑。

　　因此，在AI驱动的结构性变革期间，均值回顾不再是主导逻辑，也恰是这种配景股东了“科技七巨头”的握续强势。

　　外资关心中国、看好科技自骨干线

　　在好意思国经济不出现衰败且降息环境下，一般新兴阛阓最为受益。

　　本年以来，中国股市强势回顾，6月运行，A股弘扬优于H股。国内大型保障公司已插足约6000亿元增握A股。

　　尽管阛阓存在“流动性驱动、清寒基本面撑握”的质疑，但贝莱德以为，行情同期具备“基本面逻辑”——天下投资者再行意志到“AI 并非好意思国专属，中国也具备 AI 发展上风”。

　　庞文博例如称，中国有无数优秀工程师，有政府计谋支握，亦有成本阛阓融资体系，且此前中国科技股与好意思国科技股存在权贵估值差距，近期估值建树进一步提振了国内投资者信心。同期，中国投资者濒临低利率环境，也更欢叫转向收益后劲更高的股市。

　　近期，高盛的施展也走漏，在AI波浪驱动下，2025年以来，中国算力需求大爆发，中国前四大CSP（云服务提供商，包括阿里云、腾讯云、华为云和字节跨越）成本开支增速显着高于天下平均水平。以腾讯为例，2025年二季度成本开支同比大增119%，突显中国科技企业在AI期间对数据中心、GPU集群以及高速互联汇注的握续插足。

　　摩根士丹利则以为，算力需求的激增意味着对AI芯片、存储芯片和高速互连工夫的需求将握续攀升。该机构当今瞻望，到2027年，中邦原土图形处理器仅能骄傲39%的东说念主工智能需求。中邦原土AI芯片厂商（如华为、寒武纪、昆仑芯、摩尔线程等）正在加大研发插足，以散布对英伟达等单一供应商的依赖。此外，先进封装（如CoWoS、CPO）成为中国冲突算力瓶颈的裂缝宗旨。

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职守裁剪：凌辰