【白糖月报】新榨季前糖价下方空间有限

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　　开头：国元期货商讨

　　战略不雅点

　　中枢不雅点：中性偏多。巴西7月下半月产糖量数据不是很偏空，原糖反弹趋势仍在。国内白糖基本面上，变化不大，国内入口预期逐渐的已毕，之前着落的最低点不详也交往收场这个预期，国内的产销数据很好，7月底广西的食糖库存96万吨傍边。剩下的即是巴西的压榨情况，巴西6月全月的产糖量同比超预期下降，固然7月上半月的产糖量数据同比有了改不雅，关联词7月下半月产糖量数据同比仍有小幅的下降，现在巴西2025/26榨季依然到了中间阶段，淌若这阶段产糖量再无法拔擢，那么本榨季初期商场预期的巴西食糖产量将很猛过程上无法实现，这一潜在身分或将推升原糖大幅反弹，而郑糖或将奴婢。

　　外洋供需表情：中性偏多。1）巴西7月下半月产糖量同比略有下降，基本上巴西2025/26榨季完成期初的产糖量预估较为艰巨。2）商场前期对印度2025/26榨季的创记载产量预期亦然很满，淌若后期天气出现问题，执行对预期的修正也会在价钱上体现。

　　国内供需表情：偏多。国内的产销数据特地好，食糖库存未几。7月底广西食糖工业库存96万吨傍边。

　　入口利润：中性。最近一周，入口利润较为巩固，且在8月内处于中游泳平，不会刺激大范围的入口需求出现。

　　入口量：偏空。海关数据表现，7月我国食糖入口量74.4万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%。

　　基差：中性。现在基差结构有所扩大。

　　一、行情转头

　　8月份，受郑糖09合约交割的影响，郑糖01合约呈现出一种快速向下与快速朝上的轮流景况，全体的轰动区间在5550-5700元之间。

　　二、环球白糖供需表情分析

　　2.1 巴西7月下半月产糖量略有下降

　　7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5021.7万吨，较旧年同时的5159万吨减少137.3万吨，同比降幅2.66%；甘蔗ATR为139.62kg/吨，较旧年同时的147.29kg/吨减少7.67kg/吨；制糖比为54.1%，较旧年同时的50.32%增多3.78%；产酒精22.8亿升，较旧年同时的25.61亿升减少2.81亿升，同比降幅10.98%；产糖量为361.4万吨，较旧年同时的364.3万吨减少2.9万吨，同比降幅达0.8%。

　　2025/26榨季胁制7月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为30623.7万吨，较旧年同时的33494.7万吨减少2871万吨，同比降幅达8.57%；甘蔗ATR为126.85kg/吨，较旧年同时的133.21kg/吨减少6.36kg/吨；累计制糖比为52.06%，较旧年同时的49.13%增多2.93%；累计产酒精138.82亿升，较旧年同时的157.68亿升减少18.86亿升，同比降幅达11.96%；累计产糖量为1926.8万吨，较旧年同时的2088.9万吨减少162.1万吨，同比降幅达7.76%。

　　2.2 ISMA估量新榨季食糖产量为3490万吨

　　印度糖业和生物动力制造商协会（ISMA）发布了2025/26榨季的初次糖产量预估。在2025年7月31日举行的ISMA会议上，来自寰宇各产糖邦的代表出席。会议估量，印度2025/26榨季食糖总产量将增长18%达到约3490万吨，而2024/25榨季的产量为2950万吨。凭据2025年6月下旬赢得的卫星图像，2025/26榨季寰宇甘蔗拔擢总面积推测约为572.4万公顷，略高于2024/25榨季的571.1万公顷。

　　2.3 原糖净空仓重回7万张

　　北半球产量还原预期足，巴西甘蔗质地弘扬欠安但制糖比处于高位，国际糖市费事新的运回身分，全体仍以轰动为主。据CFTC公布的最新周度执仓叙述表现，胁制8月19日当周，对冲基金及大型投契客执有的原糖净空头仓位为70293手，较之前一周增多1781手。多头执仓为193091手，较之前一周减少5356手，空头执仓为263384手，较之前一周减少3575手。多空同步减仓，多头减执力度略强，好意思糖净空执仓再行增多至7万手。

　　三、国内白糖供需表情分析

　　3.1 食糖入口利空落地

　　据海关总署公布的数据表现，2025年7月份我国入口食糖74万吨，同比增多31.82万吨。2025年1-7月份我国入口食糖177.78万吨，同比增多5.39万吨，增幅3.12%。2024/25榨季胁制7月，我国入口食糖323.95万吨，同比下降34.43万吨，降幅9.61%。

　　3.2  近一个月配荒芜入口加工老本波动较大

　　8月份，原糖价钱波动较大，导致我国配荒芜原糖入口加工老本波动较大，最低5400元/吨傍边，最高5700元/吨傍边。

　　四、后市瞻望

　　巴西7月下半月产糖量数据不是很偏空，原糖反弹趋势仍在。国内白糖基本面上，变化不大，国内入口预期逐渐的已毕，之前着落的最低点不详也交往收场这个预期，国内的产销数据很好，7月底广西的食糖库存96万吨傍边。剩下的即是巴西的压榨情况，巴西6月全月的产糖量同比超预期下降，固然7月上半月的产糖量数据同比有了改不雅，关联词7月下半月产糖量数据同比仍有小幅的下降，现在巴西2025/26榨季依然到了中间阶段，淌若这阶段产糖量再无法拔擢，那么本榨季初期商场预期的巴西食糖产量将很猛过程上无法实现，这一潜在身分或将推升原糖大幅反弹，而郑糖或将奴婢。

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包袱裁剪：赵想远