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　　著作来源：智通财经

　　7月8日，法国兴业银行跨金钱商榷发布请问《巨额商品指南针分析：石油的流动与乏力，欧佩克彭胀，好意思国页岩退避》，守护对原油市集的看空瞻望，坚抓预测，即布伦特原油 2025 年底将达到 60 好意思元 / 桶，2026 年底将达到 50 好意思元 / 桶。

　　深沉坚定显露

　　欧佩克 + 的产量平时化程度已加速，且关联影响已体当今价钱中。上周五（7 月 6 日），欧佩克 + 的 8 个中枢成员国通过 Zoom 召开了一场 10 分钟的会议，会上得意加速原油增产措施，8 月将增产 54.8 万桶 / 日，较此前每月 41.1 万桶 / 日的增幅有所升迁。据新闻报谈，该决定获取了一致通过，这与上一次会议中两个成员国在策略提议上存在不合的情况变成显着对比。这次十足莫得反对办法。

　　周一，特朗普总统提高了对日本和韩国的关税，却将对其他国度的关税推迟三周实验，此举加重了生意的不细目性。可是，布伦特原油价钱却逆这两个成分而上扬。原因安在？

　　根轨范实是，石油库存仍然偏低，尽管欧佩克 + 增多了产量，但夏令时代供需均衡状态仍会趋紧。库存水平将响应出这种供需关连的变化，进而影响价钱和期限结构，远期弧线的 “swoosh” 形态最终应会隐匿。

　　与此同期，咱们不成淡薄地缘政事风险。周日胡塞武装在红海发动迫切后，以色列就地对也门进行了打击。这领导咱们，中东息兵场地的脆弱性阻扰淡薄。

　　回到欧佩克周六的决定：欧佩克 + 领先在 4 月制定的研究是，到 2026 年 9 月，每月还原 13.7 万桶 / 日的产量。据此，沙特阿拉伯、科威特、伊拉克、阿联酋、阿尔及利亚、阿曼、俄罗斯和哈萨克斯坦启动缓缓取消其 220 万桶 / 日的自发减产。可是，跟着行将到来的 8 月增产，以及此前几个月的大幅增产，该组织加速了增产措施，速率是 4 月所公布研究的四倍。原研究增产 246 万桶 / 日（其中包括阿联酋的产能升迁），到 8 月时，在原研究时期仅当年五个月的情况下，快要 80% 的增产量有望还原。

　　欧佩克的方针明显是终了产量平时化，其策略似乎是 “尽快完成此事”，因为该组织禁受了市集份额策略而非价钱堤防策略。鉴于这一方针，尽快取消减产是合理的。一朝深沉显露，就很难再遮蔽了。周六的决定只会让进一步的逾额坐蓐变得正当化，但这些配额变化仅仅模式上的，并非本色产量的变化，因为一些成员国如伊拉克、哈萨克斯坦等仍是特等了其配额，而其他国度则已接近满负荷坐蓐。关于一直服从配额的沙特阿拉伯而言，其确乎玩忽提高产量和出口量，但不错算计，其部分增产将用于闲隙夏令时代公用行状部门的国内原油奢侈。此外，特朗普总统但愿油价下落已不是什么深沉，利雅得和海湾阿拉伯产油国也乐于助威他。

　　若是该组织在 9 月再禁受增产 48 万桶 / 日，那么他们将比研究提前 10 个月十足取消减产。欧佩克 + 作念出这一决定之际，经济和地缘政事不细目性日益加重，包括为期 12 天的以伊斗争的余波以及好意思国生意策略激发的抓续波动。这 8 个产油国证据称，他们的举措是合理的，原理是 “众人经济远景领略，市集基本面健康”，并指出库存偏低且真金不怕火油利润率刚劲。关税不细目性已再延伸三周，但在撰写本文时，股市似乎未受影响。

　　与往常雷同，在不细目性较高的情况下，该组织可能会凭据市集情况暂停或逆转其决定。下一次欧佩克会议定于 2025 年 8 月 3 日举行，届时成员国将决定 9 月的产量水平。

　　自若的代价

　　与此同期，上周三，达拉斯联邦储备银行发布了其 2025 年第二季度动力看望。这是备受期待的对好意思国页岩区的看望。该看望包含了来自德克萨斯州 130 多家油气公司的匿名高管的坦率不雅点。看望聚焦于 2025 年的钻探研究、入口关税对钻探研究和油井老本的影响，以及较廉价钱对石油坐蓐的影响。该看望在 2025 年 6 月 18 日至 26 日历间进行 —— 这段时期对石油市集而言确乎充满迂回。看望涵盖了为期 12 天的以伊斗争的大部分时期，包括 6 月 24 日的息兵。在看望时代，近月西德克萨斯中质原油期货价钱下落了 10 好意思元 / 桶。在看望时代，市集对波动性的衔恨以及极高的地缘政事弥留场地下，页岩区的担忧似乎日益加重。第二季度石油和自然气产量下降，参加老本高潮。要津的是，远景不细目性指数高潮 4 点，至 47.1。近一半的受访高管算计，与年头比较，2025 年将钻探更少的油井。约 26% 的受访者示意，算计钻井数目将 “大幅减少”，21% 的东谈主以为将 “略有减少”。约 19% 的东谈主以为产量将增多，34% 的东谈主示意 “莫得变化”。

　　达拉斯联邦储备银行看望：若是改日 12 个月西德克萨斯中质原油价钱守护在 60 好意思元 / 桶（50 好意思元 / 桶），您算计从 2025 年 6 月到 2026 年 6 月，贵公司的石油产量会发生什么变化？

　　当法国兴业银行发布 6 月巨额商品瞻望请问时，尽管其时正处于一场抓续 12 天的斗争之中，但仍守护对原油市集的看空瞻望，坚抓预测，即布伦特原油 2025 年底将达到 60 好意思元 / 桶，2026 年底将达到 50 好意思元 / 桶。

　　如上图所示，这些价钱可能会促使页岩区篡改石油坐蓐研究。可是，在瞻望请问发布后，法国兴业银行以为情况变得愈加看空。

　　开首，地缘政事不细目性已大幅镌汰（举例，凭据 Polymarket 的数据，2025 年好意思伊达成条约的概率为 32%），欧佩克 + 争取更大市集份额的意图已被无为招供并体当今价钱中。特朗普总统似乎已默认中国络续购买伊朗原油，这促使好多分析师（凭据 Energy Aspects 的数据）退换了他们的供需均衡预测，将伊朗更刚劲的出口纳入考量。

　　特朗普动力策略的中枢矛盾在于，一方面，他行为民粹主见者，深知必须将零卖汽油价钱保抓在尽可能低的水平；另一方面，他又但愿通过国内石油产量来升迁动力主导地位。50 好意思元 / 桶的油价对好意思国消费者来说确乎很故意，但却与页岩行业的发展折柳。

　　本周咱们应该花式什么？

　　周五，海外动力署将发布其 7 月石油瞻望请问。

　　望望他们怎么退换需求瞻望会很有道理，但与预测一致的是，好意思国页岩区的产量可能会络续下降。

　　这将对下行的价钱压力提供一定支抓，但目下仍坚抓 2026 年底油价达到 50 好意思元 / 桶的方针。

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职守剪辑：朱赫楠