备受争议的荣昌生物BD来回

本年前5个月，中国翻新药对外BD授权总数仍是卓绝455亿好意思元，实在和客岁全年握平。首付款纪录屡创奇高。但是，就在阛阓期待值满满的技艺，荣昌生物的对社来回却让投资者大跌眼镜。

6月26日早间，荣昌生物公告称，将公司自有居品泰它西普有偿许可给好意思国Vor Bio公司，好意思国Vor Bio公司将取得在除大中华区除外的大众范围内诱骗和交易化的独家权力。

股价被带崩

看成对外许可来回对价一部分，荣昌生物偏激全资附属主体荣普合资将从好意思国Vor Bio公司取得价值1.25亿好意思元现款及认股权证（4500万好意思元首付款及8000万好意思元认股权证），约占股23%。基于临床诱骗程度及上市的销售情况，Vor Bio公司还将支付最高可达41.05亿好意思元的临床注册及交易化里程碑付款，以及高个位数至双位数销售提成款。

不外，让阛阓不测的是，此次BD授权却带崩了公司股价。6月26日开盘后，荣昌生物A股、H股均出现大跌，其中荣昌生物A股一度“20cm”跌停，H股一度暴跌逾25%。6月27日，荣昌生物A股在早盘波动下行后，收盘前止跌小涨1.5%，收盘报收61.61元/股，市值347亿元。不外，H股不时保握跌势，抛弃收盘报收55.55港元/股，跌幅6.17%，市值313亿港元。

在本次大跌之前，受2024年年报功绩影响，荣昌生物股价握续高涨，其中A股6个月市值飙涨180亿元，H股市值也大涨4倍，市值在300多亿高位开动。数据裸露，2024年公司营收17.17亿元，同比增长近六成，两大中枢居品泰它西普（年销售额9.7亿元）、维迪西妥单抗（年销售额7.2亿元）销量大增。

在中枢居品的带动下，该公司股价从3月中旬的29.8元/股整个飙升至4月底的55元/股隔邻。6月份，跟着公司文书泰它西普新妥当症获批，用于养息重症肌无力，泰它西普的专利权期限延迟至2032年6月，况且该药取得欧盟孤儿药经验认定后，受多个利好音书影响，荣昌生物A股股价握续上探至72元/股隔邻，市值一度攀升至400亿元。

天然股价频传利好，但是外界最担忧的是，荣昌生物因往常几年握续亏欠超40亿元，资金链承压严重。公司抛出的25亿元融资缠绵于今也莫得下降，BD音书可能是救赎的临了一根稻草。

阛阓质疑较多

但是，以下几个原因或是其股价被带崩的要害。

其一，首付款金额不高。本次来追想付款仅4500万好意思元（约合东谈主民币3亿元），大大低于阛阓预期，可能是其股价暴跌的要害原因。

其二，和谐方Vor Bio备受争议。荣昌生物本次来回的对象并不是传统钦慕上的大型跨国公司（MNC）如默沙东等，而是押注了Vor Bio一个市值仅有6928万好意思元的纳斯达克上市公司。松抄本年一季度末，该公司账面现款还剩5000万好意思元，短期投资近1000万好意思元。拼凑给荣昌生物支付4500万好意思元后，家底可能就空了。5月8日，Vor Bio公司还裁人95%，还剩8个东谈主守护基本运营。来回之后，荣昌生物实在豪阔控股了Vor Bio。名义看，似乎是荣昌生物拿泰它西普BD出海了，实质上却是用一款居品换了一家好意思国壳公司，首付款资金能否到位现在还存在不细则性。

其三，”借壳式BD“模式备受质疑。荣昌生物将一款已上市的药品遴遴聘Newco（New company，诱骗新公司）模式扩充，而不是传统钦慕上的BD，其中可能存在风险。NewCo模式优化了翻新药钞票与资金匹配的历程，会通了钞票来回和股权来回，即BD+融资。这种方法既通过首付款缓解了翻新药企的资金逆境，又通过握股方法，享受了钞票的将来溢价。

但是，荣昌生物的中枢居品就两款，本次来回的泰它西普对公司功绩影响很大，亦然公司A股和H股估值的伏击构成部分。一朝剥离出去，公司估值会大幅裁汰，这亦然该公司股价大跌的原因之一。因为NewCo模式会导致荣昌生物在外洋阛阓上的适度力缩小，若是利润和适度权被削弱，反而会加大公司财务压力。

不外，也有投资东谈主士合计，荣昌生物与好意思国Vor Bio公司来回值得期待，因为新公司任命了免疫学鸿沟的资深众人Jean-Paul Kress为新任CEO，这位科学家是一位有着自免翻新药钞票得手BD教学的操盘手，曾在多家著名药企担任伏击职务。2017年6月19日起担任百健（Biogen）本质副总裁、外洋总裁兼大众养息业务运用。此前他是赛诺菲健赞（Sanofi）北好意思地区崇拜东谈主，还曾担任赛诺菲巴斯德好意思世公司总裁兼首席本质官。2006年加入祥瑞德（Gilead），担任好意思国销售和阛阓副总裁，后担任法国分公司副总裁兼总司理。2019年担任德国生物公司莫菲西斯（MorphoSys）首席本质官携带公司向大众生物制药公司转型。不外，2024年，诺华29亿好意思元收购了莫菲西斯，而Jean-Paul Kress即是这场收购案的操盘手。

对荣昌生物而言，更糟心的还在后头，其另一款居品维迪西妥单抗的阛阓份额很可能被赶快挑战。5月29日，恒瑞医药同靶点的HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗获批上市，首发妥当症是后线非小细胞肺癌，不仅挑战了阿斯利康的ADC神药DS-8201，也让荣昌生物的维迪西妥单抗酣畅区岌岌可危。

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