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　　以“河北女首富”头衔高光一段时间后，周超男和她的滋润科技似乎一下子跌下了神坛。不仅股价跌跌不断，这家曾被誉为“液冷处事器之王”、被字节逾越包养64%业务的超等见解股，如今深陷功绩变脸、市值近腰斩、激动跑路一些列困局。哪怕是高调布告大手笔增捏回购，也遭到了一众激动窗口期减捏的背刺。

　　大手笔回购是增捏已经掩护？

　　4月10日，滋润科技董事长周超男建议以自有资金回购5亿-10亿元股份，宣称用于股权激励及“增强阛阓信心”。彼时公司动态市盈率达46倍，股价年内已近乎翻倍。联系词仅隔28天，宁波枫文等四大激动布告减捏320万股，这与回购经营宣称的“清闲股价”变成显着反差。

　　值得玩味的是，回购有蓄意于今未实施一股，而减捏窗口期恰与回购施行期高度重复。尽管公司强调“减捏因激动本身资金需求”，但阛阓详确到：吉祥系激动自2024年10月起已累计减捏超2%股份，这次减捏主体中的宁波枫文、平盛安康等均为借壳上市时的原始激动，其成本价不及现价十分之一。分析东说念主士指出，部分激动在股价高位密集减捏，与回购营造的乐不雅预期变成“双向收割”嫌疑。而公司所谓的大手笔分成更像是为激动减捏作念掩护。

　　公司增捏公告中所谓不低于75元增捏的表态相较于现在的股价更是造假，毕竟再回到这一价钱确凿需要翻倍。而公司一季报的功绩下滑无法赐与股价撑捏。自说自话的恶果等于股价跌跌不断。

　　在业内东说念主士看来，激动之是以减捏，更多的是因为公司撑捏股价狂飙的“高增长”叙事正在领悟。2024年报骄横，公司扣非净利润52.39亿元，未达借壳上市时应允的55.99亿元标的，触发9180万元现款抵偿及87万股股份返还。更严峻的是，其赖以保管估值溢价的两伟业务均现劣势。

　　其一，IDC业务毛利率同比下滑3.8个百分点至46.72%，行业价钱战导致单机柜收入缩水；其二，AIDC业务虽孝敬六成营收，但液冷机柜单价从12万/柜暴跌至9万/柜，时间红利被内卷吞吃。尽管公司解释“毛利率下滑因业务结构疗养”，但2024年前三季度净利率已从40.4%腰斩至23.74%，筹备性现款流更同比下滑36.92%。

　　财务巨匠就曾质疑，公司通过将低毛利AIDC业务包装成“第二增长弧线”掩盖传统业务衰败，而高达66%的钞票欠债率与189亿元债务，使其在重钞票膨大中愈发依赖股权融资。

　　从千亿市值神坛到股价打“骨折”

　　看成A股“算力基建”头号玩家，滋润科技2024年市值曾贴近1300亿元，被券商捧为“液冷鼎新领军者”。但规定2025年5月16日，其股价已从历史高点74.8元暴跌至44.6元，市值挥发超500亿，仅剩767.78亿元，终点于巅峰期的六成。更调侃的是，公司2024年10月刚豪掷9000万元分成，大激动周超男门户独吞近4000万，追忆就因功绩对赌失败需抵偿9180万元，献技“左手分成、右手填坑”的老本魔术。

　　濒临功绩下滑和诸多逆境，周超男的回复号称“教科书级无极”。在2025年4月功绩流露会上，她反复强调“七大园区能耗标的基本到位”，却避谈IDC价钱战导致毛利率腰斩的中枢矛盾。关于阛阓关切的REITs阐明，处置层宣称“正在陈说”，但投资者发现其有息欠债率仍高达64%，流动比率1.61揭示短期偿债压力，怒骂“REITs画饼撑不外三年阴跌”。

　　于是，机构接纳用脚投票——2025年一季度调研频次暴跌80%，深股通捏仓砍半，龙虎榜骄横机构席位净卖出19亿元。安信证券等机构热切下调标的价，将2025年净利润有计划从30.72亿砍至26.20亿，估值逻辑从“成长股”强行扭转为“价值股”。券商私行坦言：“字节自建芜湖智算中心后，滋润大客户依赖症成绝症”。

　　值得详确的是，即便履历近期回调，公司市盈率仍达43.97倍，远超行业30倍均值，回购可能成为保管高估值用具。这么就不难意会为何公司把回购上限给到了本年最高价之上，毕竟格局暗意亦然一种割韭菜的手法。

　　关于股民而言，还需要详确的是，公司在2025年8月又将迎来二次解禁11亿股，早在2024年8月10.5亿股解禁后，宁波枫文等激动火速套现，仅2024年四季度就减捏2300万股。这些够关于公司股价行程压制。据私募测算，按面前成交量，消化上述压力需18个月。

　　从机构骄子到保捏距离不敢赌

　　机构的气派彰着可见。

　　2025年4月后，机构对滋润科技的评级从“浓烈保举”转为严慎。安信证券虽保管“买入”评级，却将2025年净利润有计划从30.72亿元下调至26.20亿元，PE估值从58倍砍至30倍。基金司理私行线路：“液冷故事证伪后，估值体系必须重构”。

　　对比2024年季度平均超50家机构调研，2025年4月仅29家机构参与线上疏导会，且无一家外资参与。龙虎榜数据骄横，一季度机构席位净卖出19亿元，深股通捏仓砍半。私募东说念主士分析：“字节自建算力中心后，大客户依赖症成致命伤，机构不敢赌”。

　　当“算力基建”的光环褪去，滋润科技的老本困局恰是悉数这个词AI泡沫的缩影——在高杠杆、高估值、高预期的三高要道下，任何功绩时弊王人可能激励踩踏。关于普通投资者而言，大略该记取股吧那句抽咽箴言：“别在屠刀下接飞刀，宁可错过，不要错付。

　　部分激动的坚韧减捏更让东说念主纪念，这不同频背后是否还覆盖着其他的风险信号？毕竟和许多上市公司高管倏得辞职雷同，过后王人被解释：事出反常必有妖。

　　一切王人只可交给时间。

　　独一确信的是：当算力怒潮退去，剩下的才是赢家，裸泳者的底裤注定千疮百孔。

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